Pourquoi les banques centrales ont commencé à annoncer leurs intentions de taux
Robert Hall et Michael Woodford sont récompensés pour des modèles où les attentes des ménages et des marchés pèsent déjà sur les décisions d’aujourd’hui.
Par
Hery Rakotomavo
En bref
- Le Nobel d’économie 2026 revient à Robert E. Hall et Michael Woodford.
- Leurs modèles montrent le rôle des anticipations dans la consommation et la politique monétaire.
- La forward guidance, adoptée après 2008, découle en partie de ces idées.
- Son efficacité reste discutée, notamment sur les taux longs.
Le prix Nobel d’économie 2026 couronne deux économistes américains, Robert E. Hall et Michael Woodford, pour des modèles qui ont aidé à raccourcir et à adoucir les récessions. Leur idée centrale : ce que ménages, entreprises et marchés attendent de l’avenir influence déjà ce qu’ils font aujourd’hui. Selon The Conversation France, la distinction a été décernée par l’Académie royale des sciences de Suède.
Selon l’Académie, ces recherches offrent aux décideurs de la politique économique des instruments inédits pour amortir les variations de la conjoncture, réduire l’ampleur des récessions et modérer les conséquences néfastes des phases d’expansion trop vigoureuses.
De Keynes aux nouveaux keynésiens
Pendant longtemps, la doctrine classique du « laissez-faire » a dominé : en période de récession, les marchés retrouveraient d’eux-mêmes l’équilibre, et toute intervention publique serait inutile, voire nuisible. John Maynard Keynes a défendu l’inverse. Les gouvernements, estimait-il, peuvent agir sur la politique monétaire, par les taux d’intérêt, et sur la politique budgétaire pour améliorer la situation.
Dans les années 1970, les chocs pétroliers ont fragilisé cette approche, confrontée à une croissance atone, à une inflation élevée et au chômage. Ronald Reagan et Margaret Thatcher ont remporté les élections en s’engageant à réduire la place de l’État. Le keynésianisme a dû se renouveler : Hall et Woodford relèvent du mouvement des « nouveaux keynésiens », né durant les années 1980. Plutôt que de se limiter aux grands agrégats, leurs modèles prennent en compte les choix de millions de ménages et d’entreprises.
Ce que chaque lauréat a apporté
| Lauréat | Domaine | Apport |
|---|---|---|
| Robert Hall, université Stanford | Théorie de la consommation | Avec son « hypothèse de la marche aléatoire », consommation et épargne des ménages dépendent de leurs attentes de revenus futurs et de conjoncture, pas seulement de leur situation du moment. |
| Michael Woodford, université Columbia | Macroéconomie de l’offre, rôle des anticipations dans les prix et l’inflation | Dans Interest and Prices (2003), il démontre qu’une banque centrale peut influencer l’activité en agissant sur ce que le public attend des taux futurs. |
Le poids de la consommation explique pourquoi les travaux de Hall ont été jugés si importants : comprendre ce qui guide les ménages, c’est comprendre la plus grande part de l’activité.
Des banques centrales moins opaques
Avant les années 2000, les banques centrales conduisaient leur action dans un certain flou, si bien que les marchés pouvaient être pris au dépourvu par leurs choix. Hall et Woodford, par leurs recherches, ont aidé à faire évoluer cette situation. À la suite de la crise financière de 2008, presque toutes les grandes économies développées ont recouru à la « forward guidance », c’est-à-dire aux indications prospectives : les gouverneurs détaillent mieux ce qu’ils comptent faire, apprécient les perspectives et précisent de quelle manière leur politique pourrait s’ajuster.
Selon des études menées à la Banque centrale européenne, des messages limpides atténuent l’instabilité des taux d’intérêt de court terme. Par ailleurs, quelques indices donnent à penser que, depuis 2008, la perspective d’une inflation faible sur la durée a aidé à garder des taux bas, ce qui a vraisemblablement favorisé la consommation et l’investissement.
Une efficacité encore débattue
Les arguments favorables
- D’après la Banque centrale européenne, des messages clairs diminuent l’instabilité des taux à court terme.
- Les attentes d’inflation faible ont probablement aidé la reprise après 2008.
Les critiques
- Les indications prospectives n’auraient aucun effet sur les taux longs.
- Leur influence sur les taux courts reste discutée.
- Annoncer à l’avance la trajectoire des taux peut nuire à la crédibilité si la politique doit changer face à un choc imprévu.
La situation présente soumet cette difficulté à rude épreuve. Les guerres au Moyen-Orient et en Ukraine tirent vers le haut les prix de l’énergie ainsi que les attentes d’inflation, ce qui contraint les banques centrales à réexaminer leurs prévisions. Selon les signaux de nombreux responsables monétaires, on peut s’attendre à une inflation plus forte et, éventuellement, à un relèvement des taux.
Il reste l’exemple de l’emprunteur contraint de renégocier un prêt immobilier à taux fixe, fréquemment dans des conditions moins favorables : il est en droit de douter de l’emprise des banques centrales sur les taux courts. L’article de The Conversation estime néanmoins que ce doute n’enlève rien au caractère révolutionnaire des recherches des deux lauréats.
Photo : Masood Aslami / Pexels
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